——專訪美國耶魯大學終身教授陳志武
香港《大公報》駐美記者 黃曉敏
2008年11月17日星期一
二十國集團金融峰會經(jīng)過五個小時的閉門會議后，在華盛頓閉幕。如同會前各方預(yù)期的那樣，峰會并未達成實質(zhì)性成果。記者日前就國際金融體系改革前景及中國、香港應(yīng)如何將危機化為轉(zhuǎn)機，專訪了耶魯大學管理學院金融學終身教授陳志武。
峰會舉行是一個好的開端
陳志武表示，這是一次形式多于實質(zhì)意義的峰會，沒有取得實質(zhì)性進展，符合各方預(yù)期。美國正處于新舊總統(tǒng)的交接期，直接影響了會議的效果。但會議為未來全球貨幣體系改革和金融秩序調(diào)整，開辟了一個良好的開端。在未來一兩年里，將會有更多的幕后和臺上的運作，來推動這方面的改革。
由美國引發(fā)的此次金融危機引起全球性效果，讓世界各國都注意到，將一個主權(quán)國家的貨幣作為具有全球絕對壟斷地位的國際通用貨幣，等于把全球經(jīng)濟和貿(mào)易體系的安危與該國 的政治和財經(jīng)政策捆綁在一起，一旦該國政治或財經(jīng)政策出現(xiàn)失誤，就會把全世界各國都一起拖下水。此次危機，不僅給西歐發(fā)達國家，也給新興發(fā)展中國家?guī)砗艽蟮挠绊?。因此，無論是從愿望角度還是從需要的角度，當前這種在國際金融和貿(mào)易體系中美元“一幣獨大”的局面，不應(yīng)該持續(xù)下去，改革是必需的。
陳志武說，全球經(jīng)濟金融高度一體化的同時，又沒有一個國際機構(gòu)或世界性中央銀行可以對全球金融交易和政府行為進行監(jiān)管，兩者間的矛盾將越來越大。因此，二十國集團利用這次金融危機召開峰會，對于調(diào)整國際金融秩序，改革國際貨幣體系，加強國際金融監(jiān)管，是一個很好的開端。
不過從現(xiàn)實意義上來講，要在未來幾年內(nèi)，讓美國放棄對國際貨幣基金組織的控制，或讓美國接受一個改良的國際貨幣基金組織，或是一個新的具備國際中央銀行權(quán)力和特點的國際金融機構(gòu)，是不太可能的。至少在短期內(nèi)，美國能授受的概率都非常小。陳志武說：“在未來四五年內(nèi)，要美國將他自己國家的貨幣金融政策以及監(jiān)管的權(quán)力，交由一個國際性的世界中央銀行或世界金融監(jiān)管機構(gòu)來支配，概率等于0?！彼f，從美國的政治文化和意識形態(tài)的背景看，了解美國的人都知道，除非見到棺材，否則要讓美國放棄這個控制權(quán)很難。
陳認為，相對于布什政府，奧巴馬政府對國際組織和跨國機構(gòu)的認同或友善態(tài)度會有很大提升，新政府也將會更愿意用外交談判的方式來解決問題。如果金融危機越來越嚴重，奧巴馬政府甚至有可能作出一些讓步。但是，奧巴馬政府不會接受一個駕馭在美國之上的國際機構(gòu)，去制訂一些國際性的貨幣或金融政策，對美國進行監(jiān)管。而且接受這種涉及美國國家利益的政策，需要美國國會的同意，不是總統(tǒng)一個人說了算。
建立新秩序中國不必唱主角
陳志武說，由法、英等歐盟國家牽頭組建一個非美元的國際貨幣體系，這個目標很好，中國應(yīng)該配合和支持他們的努力，但中國不必要去唱主角，因為這不符合中國的最大利益。他認為，中國的短期目標應(yīng)是協(xié)助美國渡過難關(guān)，而不是去打破目前的國際金融秩序。
陳志武認為，對當前國際金融秩序進行任何根本性的挑戰(zhàn)，必將影響到國際貿(mào)易秩序。由于中國是對當前國際貿(mào)易體系依賴性最強的國家之一，若全球貿(mào)易體系震蕩，對中國經(jīng)濟的破壞和沖擊將是更加根本性的，由此造成的代價和后果也將是非常嚴重的，中國未來幾年未必能承受得起。他說，如果中國要與英法一起從根本上挑戰(zhàn)國際金融秩序和貨幣體系的話，一定會影響到當前的世界貿(mào)易體系，中國將面臨更加惡劣的國際貿(mào)易環(huán)境，失業(yè)率和企業(yè)倒閉數(shù)量將會比現(xiàn)在更嚴重，這將成為社會危機和政治危機的導(dǎo)火索。
因此對中國最有利和最理性的做法，就是配合美國維持目前的秩序，但是不要反對法英等國意圖挑戰(zhàn)美國的努力，甚至可以相對被動地提供支持。
此外，中國應(yīng)該讓人民幣逐步實現(xiàn)自由兌換，讓中國在對外貿(mào)易中逐步用人民幣來替代美元作為結(jié)算貨幣，讓人民幣在國際貿(mào)易體系中成為可以接受的國際貨幣，從而減輕外匯儲備不斷增加的負擔，減少承擔國際貨幣風險的總量。此外，還可以讓其他國家在中國、香港發(fā)行人民幣公債，擴大人民幣作為資本市場上的交割貨幣。美元之所以成為國際結(jié)算貨幣，與美國二戰(zhàn)后采取的馬歇爾計劃關(guān)系很大，中國可以借鑒這方面的歷史經(jīng)驗。美國當年就是給很多西歐國家提供很多美元貸款和援助，受援國又用這些美元援助向美國企業(yè)購買產(chǎn)品，從而為美元成為國際貨幣奠定了基礎(chǔ)。這些發(fā)展當然需要時間，但可以逐步開始。
巧用外儲提升發(fā)言權(quán)
陳志武認為，若為了防備潛在的金融危機和任何規(guī)模的外資撤退潮，中國最多只要保持六七千億美元的外匯儲備流動性就足夠，其余的一萬三千多億美元外匯儲備可以自由支配，可以投資到流動性不一定高的其他證券和投資資產(chǎn)中去。在這次危機中，無論是股票市場還是公司債券、地方政府債券，以及石油、黃金、鋼材料和農(nóng)產(chǎn)品等，價格都下跌了非常多，中國可以考慮利用這一萬三千多億美元的外匯儲備抓住這些難得機會，作些產(chǎn)權(quán)投資。應(yīng)從兩方面考慮目標投資國或方向的選擇，一是盡量幫助中國現(xiàn)在和未來的最主要貿(mào)易伙伴國家，因這些國家的經(jīng)濟穩(wěn)定對中國出口市場非常重要，中國的投資可以維持住在這些出口市場的貿(mào)易份額，二是投資那些能夠為中國未來發(fā)展提供能源和資源保障的國家
陳認為，中國應(yīng)該利用別人最需要自己的時候，以巴菲特式的談判方式，向受援國或國際機構(gòu)提出一攬子要求，例如要求受援助國，取消對中國出口產(chǎn)品的貿(mào)易壁壘，降低關(guān)稅，要求美國向中國開放銀行業(yè)、允許中國公司來美國做任何企業(yè)并購等。通過一個個大計劃的談判，比單一項目的談判更有利，中國對此應(yīng)該有個整體的詳細計劃，避免單項地、被動地給出外匯儲備資源。
美國投資市場相對可靠
談到中國日前公布的四萬億人民幣的經(jīng)濟刺激方案對美國經(jīng)濟的影響，陳志武認為該計劃對美國很多行業(yè)的產(chǎn)品，包括服務(wù)業(yè)產(chǎn)品的對華出口都會帶來正面的影響。如果中國的經(jīng)濟能從這次沖擊中健康走出來，對美國經(jīng)濟的復(fù)蘇會很有效果和幫助。
對于美國經(jīng)濟發(fā)展的前景，陳志武說，總體來看美元的前景還是蠻好的。美國經(jīng)濟復(fù)蘇能力，相對世界其他國家來說是最強的，中國許多評論家都低估了美國經(jīng)濟體系自身糾錯的能力。盡管美國金融體系在這次危機中受到很大沖擊，但奧巴馬成功當選總統(tǒng)，對美國人恢復(fù)信心及樹立起對未來的希望，有很大的幫助。因此一旦大家感覺到危機見底了，大家就會把眼光放在未來，而不是過去。只要美國人的信心恢復(fù)起來，美國經(jīng)濟復(fù)蘇可期。
陳志武說，雖然美國的財政赤字和國債比例都很高，但相對于西歐和拉美國家來說，美國仍是相對最可靠的投資市場。即使現(xiàn)在身處金融危機中，美國政府公債仍是方方面面投資者最好的避風港，這也將為奧巴馬政府推行經(jīng)濟刺激計劃提供很好的基礎(chǔ)。奧巴馬上臺后，即使不實行擴張性的財政政策，財政赤字也會增大，因此預(yù)計奧巴馬上任后，美國將會增加國債發(fā)行量。一旦美國大批增發(fā)國債，美國國債的利率就會上升。如果全球資本市場對美國國債的需求不發(fā)生變化的話，其供應(yīng)量的增加將使國債價格下降，國債回報率就會上升，由此將會把全球投資者都吸引過來，進而讓美元繼續(xù)升值。
港應(yīng)加強金融制度化建設(shè)
對于香港金融業(yè)的發(fā)展，陳志武認為，在過去二十幾年的經(jīng)濟全球一體化中，香港經(jīng)濟迅速發(fā)展受益良多。相對于過去二十幾年得到的好處，香港在這一次金融危機中的損失不算大。香港不能因為眼前遭受的挫折而改變對發(fā)展金融業(yè)的信心。
他說，工業(yè)革命后，美國和西歐國家的生產(chǎn)力大幅提高，經(jīng)濟發(fā)展的瓶頸從生產(chǎn)能力的不足轉(zhuǎn)移到消費能力的不足。二十世紀初，美國將經(jīng)濟發(fā)展重點放在金融市場，通過金融業(yè)的發(fā)展和創(chuàng)新，讓民間家庭和企業(yè)能夠更好地安排好未來、規(guī)避好未來風險，進而減少民間的儲蓄壓力，提高人們的消費欲望，借此為發(fā)展提供推動力。中印等國的經(jīng)濟發(fā)展已經(jīng)達到了西方發(fā)達國家工業(yè)化后的水平，今天的中國經(jīng)濟也是靠消費需求來帶動，而不是象以往那樣靠生產(chǎn)能力的提高來帶動。不管是亞洲國家，還是發(fā)達國家，消費繼續(xù)是今后發(fā)展的瓶頸，都得靠金融發(fā)展來帶動未來消費增長，從而帶動整體經(jīng)濟增長，這一趨勢不會因為這場金融危機而改變。上世紀三十年代的經(jīng)濟大蕭條，沒有改變美國和其他西方國家靠金融帶動消費的經(jīng)濟發(fā)展模式，今天這場危機不象那場那么嚴重，因此更不會改變消費帶動增長的模式。
陳志武說，金融業(yè)經(jīng)過這次調(diào)整后，將繼續(xù)是經(jīng)濟發(fā)展的主力行業(yè)。香港的決策層應(yīng)抓住這次機會，加強在金融監(jiān)管、制度架構(gòu)建設(shè)和提高金融市場透明度等方面進行改革，使香港金融行業(yè)健康地走出這場金融危機。如果能這樣做，必將為香港金融和經(jīng)濟的長遠發(fā)展奠定更好的基礎(chǔ)，香港不能、也不該放棄以金融業(yè)為中心。
