讓股市在摔打中成熟
6月17日聯(lián)儲會議后的記者會上，有人問起美國目前一路上升的房價。美聯(lián)儲主席耶倫說，她不認(rèn)為房價上升是寬松貨幣的結(jié)果。她說，這是美國居民金融危機后財富修復(fù)的一種表現(xiàn)。筆者認(rèn)為，中國的股市目前也處在這樣的過程中。
最近過世的斯坦福大學(xué)教授羅納德·麥金農(nóng)在多部著作中闡述過合理配置金融資產(chǎn)可以創(chuàng)造財富的觀點。舉例來說，上海鬧市馬路邊一間街面房子如果空關(guān)，價值就是按面積計算的房產(chǎn)價格;如果把它變成店鋪，它就具有產(chǎn)生價值的能力，于是轉(zhuǎn)變?yōu)橐还P價值更高的財富。麥金農(nóng)把阻礙金融機構(gòu)合理配置金融資產(chǎn)的金融政策稱作“金融壓抑”。
麥金農(nóng)在上世紀(jì)70年代提出這個概念。漲停是什么意思當(dāng)時美國金融以儲蓄為中心，利率由政府決定，而且相當(dāng)?shù)?。他認(rèn)為，低利率限制了銀行通過借貸將資本投向社會的功能。今天，各國金融結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向以投資為中心。利率和匯率市場化。因此，導(dǎo)致金融壓抑的不再是低利率而是高利率，因為高利率阻礙資本流向直接融資的股市和債市。
股市因此成了一個同銀行相仿的金融機構(gòu)。人們將儲蓄投入股市，股市通過資本運作，吸取國民經(jīng)濟進步創(chuàng)造的財富，為投資者提供穩(wěn)定回報。因為股票代表的是資產(chǎn)，因此在定價合理的股市中，即使沒有資本運作帶來盈利，股票價格也會吸收由通脹率和無風(fēng)險利率帶來的增值。否則，資金會流入風(fēng)險較小的銀行儲蓄。
與銀行一樣，股市也經(jīng)不起擠兌。如果所有人同時想拋掉蘋果公司股票，那么蘋果公司的市值會立刻從7300億美元跌到誰都無法預(yù)測的價位。股市監(jiān)管的重要，就在于它為投資者提供信心。同時，在股市中，機構(gòu)投資者提供長期流動性，做市商提供即時流動性，它們都是穩(wěn)定股市價格和維持投資者信心的重要市場機制。在2010年美國“閃電崩盤”中，道瓊斯指數(shù)幾分鐘內(nèi)下跌了1000點，在紐約股票交易所交易的股票失去41億美元的價值。這不是因為這些股票的基本面出現(xiàn)問題，而是因為市場機制缺陷而導(dǎo)致的流動性斷裂。
股市雖然是創(chuàng)造財富的金融市場，但不是提款機。股指期貨開戶條件它既不是上市企業(yè)的提款機，也不是投資者的提款機。上市企業(yè)有為投資者提供回報的責(zé)任，投資者有承擔(dān)風(fēng)險的義務(wù)。要找到其間價格的均衡點，市場需要在持續(xù)交易中不斷地摔打。股評家的水平在于能否分析出具體的平衡點，而不是聳人聽聞的頂部或底部。
