如何看待中國經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)
人們時(shí)常問及的一個(gè)有關(guān)世界經(jīng)濟(jì)的重要問題：中國將是硬著陸還是軟著陸？
盡管世界上沒有任何地方能夠不受歐洲債務(wù)危機(jī)的影響，但中國的形勢(shì)對(duì)許多人而言更重要；考慮到中國對(duì)商品和貨物的需求不斷增長，以及中國對(duì)新興市場(chǎng)投資者情緒的影響，中國發(fā)生的一切，對(duì)全球發(fā)展有著愈來愈重要的意義。
要對(duì)中國進(jìn)行分析，其中一個(gè)挑戰(zhàn)在于人們可以很容易找到一連串消極因素；然而，也可以列舉出更多的積極因素。我們應(yīng)嚴(yán)肅對(duì)待消極因素，但那些只盯著中國消極因素的人，無異于一個(gè)停止的時(shí)鐘：在某個(gè)階段是正確的，但在顯示時(shí)間方面卻毫無用處。
趨勢(shì)向上間有曲折風(fēng)險(xiǎn)需要嚴(yán)肅對(duì)待，但把這些風(fēng)險(xiǎn)作為確定針對(duì)中國業(yè)務(wù)或投資戰(zhàn)略的唯一標(biāo)準(zhǔn)，卻是一個(gè)錯(cuò)誤的做法。關(guān)鍵點(diǎn)在于中國的趨勢(shì)是向上的，盡管期間會(huì)有曲折。
顯然，中國決策者會(huì)嚴(yán)肅對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)。許多年前，政府便已確定了中國的五大失衡問題：沿海與內(nèi)陸地區(qū)問題、城市與農(nóng)村問題、社會(huì)問題、環(huán)境問題及國際問題。自此，政策重點(diǎn)一直放在提高發(fā)展步伐的可持續(xù)性上。
充分認(rèn)識(shí)中國的一個(gè)最重要方面是改革的力度和步伐。中國正經(jīng)歷一場(chǎng)工業(yè)革命，變化之大，令人震驚。中國是世界第二大經(jīng)濟(jì)體，但人均收入排名949位，與阿爾巴尼亞不相上下。
中國由許多不同的經(jīng)濟(jì)體組成，令問題更加復(fù)雜，沿海地區(qū)，例如珠三角和長三角，最近數(shù)十年取得了相當(dāng)驚人的發(fā)展，而西部和中部地區(qū)仍然主要依賴農(nóng)業(yè)，并不富裕。政府鼓勵(lì)工資快速增長，這不僅被視為貨幣升值的替代策略，而且還促使沿海地區(qū)企業(yè)通過介入更高質(zhì)量的出口商品及把更低成本的生產(chǎn)遷至內(nèi)陸（這些地方的土地和勞動(dòng)力成本相對(duì)較低，而且迫切需要工作崗位），以圖推高價(jià)值曲線。
處理問題需要時(shí)間
所有這些因素表明，我們需要關(guān)注中國的積極面。近期的一些政策計(jì)劃也正起到這樣的作用，“十二五”規(guī)劃已展示了中國的快速改革步伐，一個(gè)明確的信息是經(jīng)濟(jì)朝內(nèi)部需求轉(zhuǎn)變，擺脫低成本的出口。促進(jìn)社會(huì)福利、消費(fèi)者支出、綠色經(jīng)濟(jì)和優(yōu)先發(fā)展七大高價(jià)值行業(yè)占據(jù)突出地位。這可能導(dǎo)致未來數(shù)年這些領(lǐng)域的支出顯著增加。
雖然這些都是重大的積極因素，但近來一些消極因素引起了市場(chǎng)的注意。毋庸置疑，甚至在內(nèi)地，投資情緒也已逐漸冷卻。
最近一段時(shí)間，中國的風(fēng)險(xiǎn)得到妥善控制；然而，中國如今已是一個(gè)7萬億美元的經(jīng)濟(jì)體，隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，越來越難以按照過去的方式來控制經(jīng)濟(jì)。私營企業(yè)已取得長足發(fā)展，價(jià)格機(jī)制更加深入人心，受此影響，中央更加難以進(jìn)行集中的控制。
考慮到規(guī)模和復(fù)雜性，中國現(xiàn)在需要強(qiáng)力的獨(dú)立政策機(jī)構(gòu)和監(jiān)管部門。問題在于，實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)需要時(shí)間；同時(shí)，中國的金融行業(yè)需要發(fā)展，利率需要自由化，以便更有效地分配資源。這同樣需要時(shí)間。
財(cái)政充裕通脹受控
還有更迫切的問題。其中一個(gè)是地方政府的投資平臺(tái)，貸款金額已達(dá)到149萬億元，其中20%屬于問題貸款，三分之二的項(xiàng)目當(dāng)前處于拖延狀態(tài)。有利的方面是提供了流動(dòng)性，掌控著可行的解決方案。的確，在五分四的情況下，項(xiàng)目未來的收入將足以償還貸款。中央希望由地方政府來承擔(dān)一切成本，無論這種情況能否發(fā)生，關(guān)鍵的一點(diǎn)是國家的債務(wù)和財(cái)政狀況充盈，足以應(yīng)對(duì)這個(gè)問題。
通脹也成為最近的一個(gè)突出問題，但現(xiàn)在對(duì)這方面的擔(dān)憂正在消退。
前年，中國實(shí)施了激進(jìn)的反通脹政策，提高了利率，加強(qiáng)信貸控制并大幅提高準(zhǔn)備金要求，這似乎完成了反通脹的最艱巨部分；反過來，隨著現(xiàn)金流收緊，經(jīng)濟(jì)已逐漸降溫?？傮w通脹率在夏季達(dá)到6.5%的最高點(diǎn)，年末可能達(dá)到4.5%，預(yù)計(jì) 20129年的平均值為3.2%。
隨著通脹逐漸消退，最近幾周的一些跡象顯示出政策松動(dòng)的意圖。例如，央行在三年內(nèi)首次調(diào)低存款準(zhǔn)備金率、總理溫家寶去年10月底發(fā)表的講話暗示對(duì)政策進(jìn)行微調(diào)；與此同時(shí)，央行票據(jù)最近在28個(gè)月內(nèi)首次以較低的利率拍賣；還有一些信貸目標(biāo)放松的傳聞，特別是針對(duì)中小企業(yè)的信貸政策。
盡管如此，有關(guān)部門似乎并不急于冒然放松貨幣政策。他們?nèi)匀磺逍训卣J(rèn)識(shí)到需要避免廉價(jià)資本、杠桿、一味樂觀的致命組合——這些正是危機(jī)前在美國和英國等經(jīng)濟(jì)體中出現(xiàn)的情況。盡管中國的杠桿水平相對(duì)較低，但一直明顯存在一些與房地產(chǎn)相關(guān)的投機(jī)性借款。打壓投機(jī)客的決心，已導(dǎo)致溫州等城市出現(xiàn)了一些意外情況。
樓價(jià)仍是一大問題。盡管樓價(jià)最近已經(jīng)停滯，或者開始松動(dòng)，但在一線城市仍然保持于高位，其中包括上海和北京。
即使存在所有這些問題，但中國面臨的最大挑戰(zhàn)是總體居高不下的投資。魔法是不存在的，過去出現(xiàn)過度投資的經(jīng)濟(jì)體更易于陷入盛衰循環(huán)。很容易理解為何企業(yè)都希望在中國投資，但是，太多可能也不是一件好事，占GDP9大約45%的投資水平表明這已經(jīng)成為事實(shí)。
問題是，在這樣高的投資水平下，一旦投資周期轉(zhuǎn)為向下，經(jīng)濟(jì)將急劇放緩。
或許，真正的問題不是何時(shí)可能發(fā)生逆轉(zhuǎn)，因?yàn)檫@難以預(yù)測(cè)，而是在發(fā)生逆轉(zhuǎn)時(shí)中國經(jīng)濟(jì)反彈的速度有多快。
正如在三年前的金融危機(jī)時(shí)看到的那樣，世界貿(mào)易下滑將給亞洲帶來沉重打擊。現(xiàn)在，如同當(dāng)年一樣，中央的決策者擁有許多可以動(dòng)用的工具來應(yīng)對(duì)外部沖擊。
政策手段層出不窮
考慮到外部的市場(chǎng)危機(jī)，如果在2011年的最后數(shù)月和2012年的第一季度中國的增長率降到8%左右，并不會(huì)令人感到意外，但屆時(shí)經(jīng)濟(jì)將可從政策刺激中獲得支持；因此，明年中國經(jīng)濟(jì)將強(qiáng)勁增長，增速約為8.5%，未來20年的平均增長率為6.9%，能夠應(yīng)對(duì)人口老齡化問題。
經(jīng)濟(jì)前景取決于經(jīng)濟(jì)基本面、市場(chǎng)信心和政策的相互作用。中國的基本面良好，信心可能得到恢復(fù)，政策手段依然層出不窮。
所有這些都促使人們正確看待當(dāng)前的市場(chǎng)擔(dān)憂。市場(chǎng)擔(dān)憂不能被忽視，但確實(shí)需要結(jié)合實(shí)際情況來分析。
畢竟，數(shù)年前在中央，當(dāng)官方被問及中國會(huì)是硬著陸還是軟著陸時(shí)，他們的回答是：都不會(huì)。相反，他們聲稱，所有的補(bǔ)救措施都在推行中！
世界經(jīng)濟(jì)一體化的今天肯定
分析得好。
