在國慶長假后，人民幣匯率“暴力”升值，已經(jīng)達(dá)到了6.68。
如此快速的升值背后，主要驅(qū)動(dòng)還是在美國，特朗普在疫情治療出院后，重提新的接近2萬億美元的刺激法案。
這一舉動(dòng)，給金融市場(chǎng)帶來了新的想象空間，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)漲了幾天。
雖說這個(gè)刺激法案的提議最終會(huì)怎樣，目前還沒有定論，但金融市場(chǎng)總是一個(gè)緊跟風(fēng)向的地方。
10月10日，央行終于出手了，發(fā)布公告稱：
今年以來，人民幣匯率以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)雙向浮動(dòng)，彈性增強(qiáng)，市場(chǎng)預(yù)期平穩(wěn)，跨境資本流動(dòng)有序，外匯市場(chǎng)運(yùn)行保持穩(wěn)定，市場(chǎng)供求平衡。
為此，中國人民銀行決定自2020年10月12日起，將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從20%下調(diào)為0。
下一步，中國人民銀行將繼續(xù)保持人民幣匯率彈性，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。
在此之前，央行在2018年8月6日也將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從0調(diào)整為20%。
比如說，在調(diào)整前某銀行上月遠(yuǎn)期售匯簽約額為100億美元，則這個(gè)月需要向央行繳納20億美元的準(zhǔn)備金，一年后央行會(huì)原封不動(dòng)還給銀行。而調(diào)整后，從10月12日起銀行不再需要繳納這筆錢。
這是央行時(shí)隔26個(gè)月再度調(diào)整遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率，恢復(fù)至0。
為何做出這一調(diào)整？央行給出的理由是，今年以來，人民幣匯率以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)雙向浮動(dòng)，彈性增強(qiáng)，市場(chǎng)預(yù)期平穩(wěn)，跨境資本流動(dòng)有序，外匯市場(chǎng)運(yùn)行保持穩(wěn)定，市場(chǎng)供求平衡。
結(jié)合前幾次準(zhǔn)備金率調(diào)整的政策意圖和市場(chǎng)環(huán)境看，此次調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率或釋放兩大信號(hào)：
一是當(dāng)前外匯市場(chǎng)運(yùn)行穩(wěn)定，市場(chǎng)供求平衡，不存在引發(fā)外匯市場(chǎng)非理性波動(dòng)順周期行為，資本外流壓力大幅降低，因此可以降低風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率，從而利于降低企業(yè)辦理遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的財(cái)務(wù)成本。
二是近期人民幣匯率升勢(shì)強(qiáng)勁，此時(shí)將風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從20%降到0，與2017年9月彼時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境和央行的操作相似，體現(xiàn)出央行希望匯率保持在合理均衡的水平，而非形成明顯的單邊升值或貶值的市場(chǎng)預(yù)期，通過深化市場(chǎng)化匯率形成機(jī)制改革，發(fā)揮匯率調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)和國際收支自動(dòng)穩(wěn)定器的作用。
回顧今年以來人民幣匯率表現(xiàn)，波動(dòng)加大、彈性增強(qiáng)、對(duì)美元匯率升值明顯是其主要特征。
人民幣對(duì)美元快速升值，顯然不是好的事情，因?yàn)樗鼤?huì)極大地傷害我們出口外貿(mào)企業(yè)，這類似于人民幣快速貶值導(dǎo)致的資本外流預(yù)期一樣。
無論是升值還是貶值，在短時(shí)期內(nèi)，過快的加速度，都會(huì)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)造成負(fù)面沖擊。
將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率下調(diào)至零，雖然從絕對(duì)體量上，并不一定能影響多大的外匯市場(chǎng)交易規(guī)模，但從釋放貨幣當(dāng)局的政策意圖和預(yù)期引導(dǎo)上，信號(hào)卻是明顯的。
亦即是：中國央行并不希望人民幣兌美元快速升值的現(xiàn)狀繼續(xù)維持下去。
外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率曾經(jīng)歷四輪調(diào)整，數(shù)次調(diào)整均與人民幣匯率表現(xiàn)有關(guān)。
當(dāng)人民幣貶值預(yù)期較強(qiáng)時(shí)，上調(diào)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率；當(dāng)人民幣升值預(yù)期較強(qiáng)時(shí)，下調(diào)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率。
某外資銀行合規(guī)負(fù)責(zé)人表示，當(dāng)收取20%的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率時(shí)，一般理解為人民幣外匯市場(chǎng)存在貶值的羊群效應(yīng)，央行有意平滑外匯市場(chǎng)波動(dòng)；當(dāng)取消時(shí)，可以理解為人民幣外匯市場(chǎng)相對(duì)平穩(wěn)，不存在貶值預(yù)期或貶值壓力較小。
華泰證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)表示，人民幣過快升值容易引發(fā)羊群效應(yīng)和反饋效應(yīng)?？紤]到貨幣政策已經(jīng)回歸常態(tài)，匯率如果過快升值，將會(huì)弱化宏觀經(jīng)濟(jì)面臨的貨幣條件。
此外，當(dāng)前均衡的跨境收支狀況或?yàn)榱硪灰蛩亍?/p>
招商銀行金融市場(chǎng)部外匯首席分析師李劉陽表示，外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率類似外匯市場(chǎng)的自動(dòng)穩(wěn)定器，與跨境收支狀況有一定關(guān)聯(lián)。當(dāng)前，我國跨境收支整體處于均衡狀態(tài)，與過去兩年偏流出的情況有所不同。因而，20%的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率取消，并不意外。
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