在大家的印象中，總覺(jué)得債券這玩意兒，固定收益的東西，乏味得很，作為非金融科班出身的野路子財(cái)經(jīng)人，我一開(kāi)始也是這樣。
然而，隨著這么多年對(duì)金融市場(chǎng)了解得越來(lái)越深，我對(duì)這句話卻愈加深有感觸，而且發(fā)現(xiàn)自己以往認(rèn)知的膚淺——特別是，我們用定期存款的思維去理解債券，這實(shí)在太低估了債券市場(chǎng)的波動(dòng)和影響，甚至?xí)斐赏耆e(cuò)誤的理解。
比方說(shuō)，2011年和2013年，中國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)大公國(guó)際先后兩次調(diào)低美國(guó)本、外幣的主權(quán)信用等級(jí)，從A 調(diào)整到A，然后再到A-。當(dāng)時(shí)很多愛(ài)國(guó)人士開(kāi)始大聲叫好，美國(guó)主權(quán)評(píng)級(jí)越低，那么美國(guó)國(guó)債收益率越高，這對(duì)目前大量持有美債的中國(guó)有利……
聽(tīng)見(jiàn)這種話，如果真愛(ài)國(guó)而且懂金融的人，恨不得暴揍這些蠢貨一頓！
第一，所有已出售國(guó)債，其票面利率是保持不變的，美國(guó)國(guó)債收益率再漲，美國(guó)財(cái)政部也不會(huì)給持有債券者多付一分錢利息；
第二，信用評(píng)級(jí)下調(diào)，國(guó)債收益率上漲，意味著國(guó)債本身價(jià)格的下跌——100元面值的國(guó)債售價(jià)98，意味著收益率=（100-98）/98=2.04%；如果售價(jià)95，意味著收益率=（100-95）/95=5.25%，所以如果收益率暴漲，就是國(guó)債價(jià)格暴跌，對(duì)中國(guó)持有的美國(guó)國(guó)債只有壞處沒(méi)有好處！
最基本也應(yīng)該知道：
國(guó)債收益率上漲===國(guó)債價(jià)格下跌！
2010年面臨破產(chǎn)之時(shí)，希臘國(guó)債收益率高達(dá)1000%，這意味著，面值100歐元的希臘國(guó)債，在市場(chǎng)上售價(jià)連10元都不到，你居然還說(shuō)持有希臘國(guó)債是好事，你說(shuō)這些蠢貨們的金融知識(shí)該有多匱乏！
實(shí)際上，你經(jīng)常在財(cái)經(jīng)媒體中聽(tīng)到的那個(gè)“債券收益率”，其得來(lái)就是因?yàn)閭瘍r(jià)格的變動(dòng)而計(jì)算得出——如果某個(gè)債券收益率暴漲，常常意味著這個(gè)債券償付能力有問(wèn)題，價(jià)格自然就是暴跌??！
有人該疑惑了，國(guó)債收益率不是國(guó)債發(fā)售的時(shí)候就已經(jīng)確定了么？
嘿嘿，你問(wèn)到點(diǎn)上了，債券收益率，就是個(gè)金融知識(shí)的深坑?。?/p>
以國(guó)債為例，一般來(lái)說(shuō)有5種收益率。
1）名義收益率：
通常稱之為票面利率，這是國(guó)債一開(kāi)始發(fā)行就確定的收益率。
例如：某10年期中國(guó)國(guó)債，面值100元發(fā)售，每年支付一次利息，持有人每年某個(gè)固定日期都會(huì)從財(cái)政部收到5元錢的收益，這就意味著名義收益率5%。
2）即期收益率：意思是按照現(xiàn)在的國(guó)債價(jià)格和票面收益算出來(lái)的收益率。
例如：某十年期中國(guó)國(guó)債，面值100元，票面利率5%，而當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格96元，那么，即期收益率=5/96=5.2%。
3）到期收益率：這個(gè)稍復(fù)雜一點(diǎn)兒，要考慮當(dāng)前債券價(jià)格和持有到期后財(cái)政部返還所有本息的價(jià)差和距離到期的剩余年份。
例如：某十年期中國(guó)國(guó)債，面值100元，票面利率5%，當(dāng)前市場(chǎng)上價(jià)格96元，還有8年到期，那么，到期收益率=[5 （100-96）/8]/96=5.73%。
同學(xué)們，敲黑板了，我們通常在財(cái)經(jīng)新聞中聽(tīng)到的那個(gè)“國(guó)債收益率”或“債券收益率”，通常情況下就是指“到期收益率”！
4）認(rèn)購(gòu)者收益率：在絕大多數(shù)時(shí)候，100元面值的國(guó)債，財(cái)政部是不會(huì)按照100元來(lái)賣的，而是要根據(jù)當(dāng)前市場(chǎng)上的國(guó)債收益率價(jià)格進(jìn)行調(diào)整，還要根據(jù)各購(gòu)買國(guó)債的金融機(jī)構(gòu)投標(biāo)情況來(lái)確定價(jià)格。這個(gè)收益率，指的是認(rèn)購(gòu)者買國(guó)債之后，持有到期的收益率。這需要考慮財(cái)政部出售債券價(jià)格、本來(lái)的票面收益率等因素。
例如：某十年期中國(guó)國(guó)債，面值100元，票面利率5%，購(gòu)買者從財(cái)政部購(gòu)買的價(jià)格是102元，那么，認(rèn)購(gòu)者收益率=[5 （100-102）/10]/102=4.71%。
再次敲黑板了，這個(gè)收益率，就是通常所謂的“國(guó)債發(fā)行利率”。
5）持有期收益率：國(guó)債價(jià)格本身有漲跌，有人就會(huì)想著在漲漲跌跌中賺差價(jià)，而這個(gè)收益率就是在你賺取差價(jià)時(shí)候的收益率。
例如：某十年期中國(guó)國(guó)債，面值100元，票面利率5%，每年付息一次。我以96元在年初買進(jìn)，除了獲得國(guó)債利息收入外，我還預(yù)計(jì)2年后會(huì)漲到102元，并在那時(shí)賣出，這樣一來(lái)，持有期收益率=[5 （102-96）/2]/96=8.33%。
還要敲黑板，這個(gè)收益率，就是投資者買賣債券所獲取的投資收益率。
債券收益率的概念，基本就這點(diǎn)兒知識(shí)了。
在一個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家里，債券市場(chǎng)才是資本市場(chǎng)的核心，而十年期國(guó)債收益率則是金融市場(chǎng)上資產(chǎn)定價(jià)的錨，我稱之為“定海神針”，無(wú)論債券、股票、期貨還是房地產(chǎn)，其價(jià)格都會(huì)受到“定海神針”的影響。
不考慮通脹的話，影響方向很確定：
定海神針下移，資產(chǎn)價(jià)格上升；
定海神針上移，資產(chǎn)價(jià)格下跌。
為什么會(huì)這樣呢？
因?yàn)橛兄醒胝脱雼層♀n作保證，10年期國(guó)債的收益率通常被稱為“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率”——也就是說(shuō)，購(gòu)買10年期國(guó)債，我的收益率是不用承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的；
與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率相對(duì)，一個(gè)人如果購(gòu)買非國(guó)債的其他債券、股票、房子等資產(chǎn)，他需要承擔(dān)價(jià)格漲跌風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)然也要求獲得比國(guó)債更高的收益率，所以嘛——
10年期國(guó)債收益率，就成為了各類資產(chǎn)收益率的鐵底。
如果國(guó)債收益率升高，將意味著債券收益率、股票的收益率（市盈率的倒數(shù)）、期貨升貼水率、房子收益率（租金房?jī)r(jià)比）的底部都要抬高，這一抬高不要緊，在同樣收益（債券票面收益、公司股票分紅、房產(chǎn)租金等）的情況下，將意味著債券、股票、房子的價(jià)格的下跌（原理與前面講債券價(jià)格下跌一樣）……
否則的話，如果這些資產(chǎn)的收益率比無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率還要低，金融機(jī)構(gòu)肯定選擇賣出股票、賣出房子、賣出債券——?dú)w根結(jié)底還是會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格下跌。
在過(guò)去的幾個(gè)月里，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)宣布了要縮表和加息，這意味著美國(guó)國(guó)債收益率在接下來(lái)的一兩年里肯定會(huì)緩慢上升。
可惜的是，市場(chǎng)似乎依然不相信美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)真的加息，真會(huì)提高美元國(guó)債收益率，所以大宗商品、美國(guó)股市、香港股市，都還在一個(gè)勁兒的走高，真叫個(gè)邪門……
