自2010年全國(guó)第一家金融資產(chǎn)交易所（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“金交所”）成立，金交所在我國(guó)已有近7年的歷史。金交所在成立之初，大多為銀行、信托、小貸公司等服務(wù)。隨著8月24日，銀監(jiān)會(huì)等四部委聯(lián)合發(fā)布《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)管理暫行辦法》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《暫行辦法》），金交所在P2P網(wǎng)貸行業(yè)受到了極大的關(guān)注。《暫行辦法》使以往開(kāi)展大額標(biāo)的業(yè)務(wù)的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)面臨合規(guī)性挑戰(zhàn)，而金交所由于對(duì)交易金額沒(méi)有明確限制，恰好可能化解這類(lèi)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)面臨的難題。筆者發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)已有不少P2P網(wǎng)貸平臺(tái)積極布局，與金融資產(chǎn)交易中心建立戰(zhàn)略合作關(guān)系。那么，金交所是否能成為P2P網(wǎng)貸平臺(tái)大標(biāo)的歸宿呢？
一、金融資產(chǎn)交易所現(xiàn)狀
我國(guó)主要有五類(lèi)金融交易所，分別是證券交易所、金融資產(chǎn)交易所、大宗商品交易所、期貨交易所和產(chǎn)權(quán)交易所。本文介紹的金融資產(chǎn)交易所，是指經(jīng)地方人民政府批準(zhǔn)設(shè)立的綜合性金融資產(chǎn)交易服務(wù)平臺(tái)。
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，全國(guó)目前共有40家金交所，分布在20個(gè)省市，其主營(yíng)業(yè)務(wù)有：基礎(chǔ)資產(chǎn)交易（金融國(guó)有資產(chǎn)、不良金融資產(chǎn)、私募股權(quán)、委托債權(quán)投資、應(yīng)收賬款等）、權(quán)益資產(chǎn)交易（信托受益權(quán)、應(yīng)收賬款收益權(quán)、小貸資產(chǎn)收益權(quán)、融資租賃收益權(quán)、商業(yè)票據(jù)收益權(quán)等）、信息提供和發(fā)布（信息發(fā)布、中小企業(yè)投融資信息服務(wù)等）。
從產(chǎn)品資金規(guī)模來(lái)看，金交所單個(gè)產(chǎn)品的規(guī)模差距非常大，小規(guī)模產(chǎn)品的金額不到百萬(wàn)元，起投金額為數(shù)千元，大規(guī)模產(chǎn)品的金額上億元。從產(chǎn)品的期限來(lái)看，金交所產(chǎn)品的期限總體偏長(zhǎng)，3個(gè)月、6個(gè)月、12個(gè)月、18個(gè)月的產(chǎn)品占比較大，超短期產(chǎn)品和2年以上產(chǎn)品也時(shí)時(shí)出現(xiàn)。從預(yù)期年化收益率來(lái)看，產(chǎn)品預(yù)期年化收益率普遍在5%-7%之間，處于傳統(tǒng)金融市場(chǎng)的中等水平。
二、金融資產(chǎn)交易所的交易規(guī)則
?。?）會(huì)員制度
金交所實(shí)行會(huì)員制度，會(huì)員根據(jù)其所屬類(lèi)別，依據(jù)相關(guān)規(guī)則開(kāi)展業(yè)務(wù)。各家金交所對(duì)會(huì)員類(lèi)別的劃分略有不同，但總體來(lái)說(shuō)可以分為交易類(lèi)會(huì)員、經(jīng)紀(jì)類(lèi)會(huì)員、服務(wù)類(lèi)會(huì)員、綜合類(lèi)會(huì)員和特約類(lèi)會(huì)員?？梢钥闯?，金交所主要服務(wù)于機(jī)構(gòu)會(huì)員，僅少量金交所給予個(gè)人投資者交易類(lèi)會(huì)員權(quán)限。按照本文劃分，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)屬于交易類(lèi)會(huì)員和綜合類(lèi)會(huì)員。
P2P與金交所
各金交所的入會(huì)規(guī)則大致相同，需要申請(qǐng)成為會(huì)員的機(jī)構(gòu)提供三證（營(yíng)業(yè)執(zhí)照、組織機(jī)構(gòu)代碼證、稅務(wù)登記證）、機(jī)構(gòu)相關(guān)業(yè)務(wù)資質(zhì)、從業(yè)人員相關(guān)資質(zhì)等證件，并且要求機(jī)構(gòu)有健全的內(nèi)部管理制度、無(wú)嚴(yán)重違法違規(guī)行為、具有固定的經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所等，少部分金交所對(duì)機(jī)構(gòu)的實(shí)繳資本還有要求。個(gè)人入會(huì)相對(duì)簡(jiǎn)單，個(gè)人投資者必須具有完全民事權(quán)利能力和民事行為能力，并具備產(chǎn)品認(rèn)知水平和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，開(kāi)戶(hù)時(shí)要求實(shí)名制。
?。?）典型業(yè)務(wù)流程
P2P網(wǎng)貸平臺(tái)與金交所合作，大多涉及到債權(quán)轉(zhuǎn)讓、債權(quán)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓、定向融資計(jì)劃等業(yè)務(wù)類(lèi)型。
P2P網(wǎng)貸平臺(tái)作為產(chǎn)品的發(fā)行人，扮演的是承銷(xiāo)商的角色。由于金交所實(shí)行會(huì)員制，融資方大多不是會(huì)員，這時(shí)需要P2P網(wǎng)貸平臺(tái)（交易類(lèi)會(huì)員）來(lái)負(fù)責(zé)產(chǎn)品的推薦與發(fā)行。值得一提的是，融資方和發(fā)行人的關(guān)系顯得比較復(fù)雜。融資方既可以是P2P網(wǎng)貸平臺(tái)所屬母公司旗下的小貸公司，也可以是合作的小貸公司、保理公司等，還可以是直接的借款人。
三、P2P網(wǎng)貸平臺(tái)參與金交所業(yè)務(wù)的途徑
（1）成為金交所股東
成為金交所的股東是互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)參與金交所業(yè)務(wù)最直接的方式。從金交所股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看，絕大多數(shù)早期的金交所有國(guó)資背景股東，現(xiàn)階段國(guó)資背景股東仍是金交所的主流。同時(shí)，筆者發(fā)現(xiàn)，也有部分近期成立的金交所開(kāi)始不再引入國(guó)資背景股東。
自2014年底，螞蟻金服成為浙江互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)交易中心的創(chuàng)始股東以來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)頻頻布局金交所業(yè)務(wù)，百度、阿里、京東等均是金交所股東。在P2P網(wǎng)貸平臺(tái)中，開(kāi)鑫貸是最先布局金交所的平臺(tái)之一。2016年8月，開(kāi)鑫貸等四家機(jī)構(gòu)聯(lián)合出資設(shè)立了江蘇省首家互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)交易中心——江蘇金開(kāi)互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)交易中心，并成功推出多款產(chǎn)品。開(kāi)鑫貸成立金交所，反映了部分網(wǎng)貸平臺(tái)已經(jīng)按照《暫行辦法》進(jìn)行業(yè)務(wù)調(diào)整，后期其資產(chǎn)端方面很大可能也將有變動(dòng)。
?。?）成為金交所會(huì)員
成為金交所會(huì)員則是P2P網(wǎng)貸平臺(tái)現(xiàn)階段與金交所合作最普遍的方式。金交所早期的會(huì)員多是銀行、信托、國(guó)有企業(yè)、小貸公司等。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融在我國(guó)逐漸壯大，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)開(kāi)始成為部分金交所重要的會(huì)員。早在2015年，就有P2P網(wǎng)貸平臺(tái)成為了金交所會(huì)員。在今年，更是有一批P2P網(wǎng)貸平臺(tái)陸續(xù)成為金交所會(huì)員。
四、P2P網(wǎng)貸平臺(tái)與金交所合作的優(yōu)勢(shì)和面臨的挑戰(zhàn)
?。?）P2P網(wǎng)貸平臺(tái)與金交所合作的優(yōu)勢(shì)
8月發(fā)布的《暫行辦法》中，“同一法人或其他組織在同一網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)平臺(tái)的借款余額上限不超過(guò)人民幣100萬(wàn)元”是P2P網(wǎng)貸平臺(tái)與金交所合作的催化劑?！稌盒修k法》發(fā)布以后，大部分平臺(tái)開(kāi)始著手轉(zhuǎn)型，減少大額標(biāo)的的發(fā)布數(shù)量。但是，在平臺(tái)搶灘資產(chǎn)端的時(shí)代，放棄掉已經(jīng)拓展好的渠道，不再服務(wù)部分有大額資金需求的優(yōu)質(zhì)借款人，對(duì)平臺(tái)來(lái)說(shuō)不是易事。P2P網(wǎng)貸平臺(tái)可以對(duì)接金交所，將大額業(yè)務(wù)放在金交所上進(jìn)行交易，來(lái)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的合規(guī)化。
?。?）P2P網(wǎng)貸平臺(tái)與金交所合作將面臨的挑戰(zhàn)
早在2011年和2012年，國(guó)務(wù)院辦公廳就專(zhuān)門(mén)發(fā)布了《國(guó)務(wù)院關(guān)于清理整頓各類(lèi)交易所切實(shí)防范金融風(fēng)險(xiǎn)的決定》（俗稱(chēng)38號(hào)文）、《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于清理整頓各類(lèi)交易場(chǎng)所的實(shí)施意見(jiàn)》（俗稱(chēng)37號(hào)文），來(lái)規(guī)范金交所的行為。
P2P與金交所
37號(hào)文件明確規(guī)定“權(quán)益持有人累計(jì)不得超過(guò)200人”，該項(xiàng)條例變相提高了投資人的起投金額?！靶∩ⅰ辈辉偈侵饕顿Y人群，機(jī)構(gòu)投資人和高凈值投資人成為這類(lèi)產(chǎn)品的目標(biāo)客戶(hù)，部分P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的客戶(hù)構(gòu)成將面臨挑戰(zhàn)。
同時(shí)，還可以看到37號(hào)文件對(duì)各省級(jí)人民政府審批成立金交所提出了“總量控制、合理布局、審慎審批”的原則。可以推測(cè)，金交所的數(shù)量并不會(huì)出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。因此，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)想要成為金交所股東的難度較大。另一方面，金交所在接收會(huì)員時(shí)也顯得較為謹(jǐn)慎，上市系、國(guó)資系、風(fēng)投系是金交所的首選，小而美的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)，一時(shí)間可能難以成為金交所會(huì)員。
總結(jié)
《暫行辦法》出臺(tái)以后，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的大額標(biāo)的該何去何從一直都是市場(chǎng)關(guān)注的話題。與金交所合作，成為了P2P網(wǎng)貸平臺(tái)轉(zhuǎn)型路徑中實(shí)現(xiàn)可能性較大的一種方式?，F(xiàn)階段，已有幾十家P2P網(wǎng)貸平臺(tái)以股東或會(huì)員身份，與金交所達(dá)成戰(zhàn)略合作關(guān)系。在未來(lái)，可能會(huì)出現(xiàn)更多的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)與金交所展開(kāi)全方位合作。至于，金交所能否成為P2P網(wǎng)貸平臺(tái)大額標(biāo)的業(yè)務(wù)的歸宿？筆者認(rèn)為，監(jiān)管部門(mén)的態(tài)度將成為重要因素。就目前來(lái)說(shuō)，這種合作模式仍具有極大的吸引力和探索空間。
