路透香港11月11日電---隨著越來越多的避險資金涌入香港,已實(shí)施25年的港元與美元的聯(lián)系匯率制度又面臨一次考驗(yàn).
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盡管在上周五香港的主要銀行紛紛降息,但是由于受到香港政府對在港存款100%保障的承諾、部分投資者憧憬有朝一日港元與人民幣掛鉤,最近幾周利差交易平倉後的資金回流以及對美元中長期前景的擔(dān)憂等諸多因素的影響,對港元的需求仍持續(xù)有增無減.
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這迫使金管局周二兩度出手向市場注入流動性,為八個交易日內(nèi)連續(xù)第九次,并創(chuàng)出亞洲金融危機(jī)以來連續(xù)入場干預(yù)次數(shù)之最.但港元兌美元仍維持在7.75港元的強(qiáng)方保證附近,絲毫未受影響.市場人士預(yù)計(jì),這種狀況仍將持續(xù)一段時間.
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他們還指出,鑒于銀行在金融危機(jī)中嚴(yán)重惜貸,且流動性相對寬裕又將推動短期拆息降至近零水平,香港極有可能陷入流動性陷阱,從而令聯(lián)系匯率所固有的匯率與息率自動調(diào)節(jié)機(jī)制暫時失效.
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"金管局頂?shù)煤眯量喟?好象全世界的錢都來了."一家位于香港的全球大型交易商的交易員表示.
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由于金管局的數(shù)度出手,截止日前,香港銀行體系總結(jié)余已達(dá)430億港元,較9月末大增300多億港元,為史上少見.而在去年10月,由于受中國居民將被允許直接投資港股的政策激勵,資金紛涌入香港,令港幣兌美元接近強(qiáng)方保證,金管局?jǐn)?shù)度注入港元后,當(dāng)月末的總結(jié)余也僅為106億港元.
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根據(jù)聯(lián)系匯率制度,金管局會在7.75港元兌1美元的匯率水平時,從持牌銀行買入美元注入港幣;當(dāng)觸及7.85港元的弱方保證時,會賣出美元買入港幣,從而讓強(qiáng)弱雙向的兌換保證能以聯(lián)系匯率7.80港元為中心點(diǎn)對稱地運(yùn)作.
但這幾次金管局的出手并未令港幣兌美元的匯率脫離強(qiáng)方保證.周二午盤,港元兌美元報(bào)7.7500元,持平于強(qiáng)方保證,金管局向市場注入23.25億港元,其後再注入7.75億.[ID:nCH0041433]
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金管局發(fā)言人則對路透表示,"金管局完全有信心保證銀行體系對港幣流動性的需求."
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的確,幾乎沒有人預(yù)料香港在可預(yù)見的將來會放棄聯(lián)系匯率制度.
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"相信聯(lián)系匯率目前還沒有什麼大問題.畢竟不同于亞洲金融危機(jī),沒有看到外圍資金有針對性地對港幣發(fā)起沖擊的跡象."中國建設(shè)銀行研究部趙慶明博士稱,"不過,最終的還要看金管局與市場的搏弈情況."
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**港元受寵**
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盡管匯率最終將由基本面決定,但許多情況下,匯率將是由國際資本的跨境流動來決定.美元今年以來的強(qiáng)弱變化、日圓長期存在的息差交易,都給這一結(jié)論做出了最好的詮釋.而港元近期的異常搶手,也恰恰重演了這一現(xiàn)象.
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"香港政府承諾對存款進(jìn)行100%的保障,香港又是全球資金流動最為順暢的地方,從而成為資金避險的首選."交通銀行香港分行首席外匯策略師羅家聰指出.
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金融海嘯席卷全球,歐美金融機(jī)構(gòu)、對沖基金都面臨充實(shí)資本、去杠桿化的過程,相應(yīng)的資金也紛紛離場撤回本土,香港市場亦處在動蕩之中.9月中香港東亞銀行(0023.HK: 行情)出現(xiàn)擠兌潮,香港銀行風(fēng)聲鶴唳,不久後,香港政府強(qiáng)勢表態(tài),將對所有在港銀行存款提供100%的保障,包括在港的外資行.
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至此開始,港元兌美元不斷走強(qiáng),并已于十幾個交易日觸及強(qiáng)方保證.各路資金不僅未撤離香港,反而源源不斷地流入.
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花旗銀行香港分行的一位資深交易人士也表示,市場對美元中長期走勢不看好,也是原因之一."美元很有可能將利率調(diào)低到零,已公布的7,000億美元的拯救計(jì)劃也將打壓美元走勢."她稱,"市場現(xiàn)在是越來越多的解除美元頭寸,而非新開的多頭倉位."?
上述交易商還表示,對港元與人民幣掛鉤的憧憬,也是港幣具長期吸引力的原因之一.特別是全球金融高峰論壇會議即將召開,重建全球金融新秩序會是主要議題之一,人民幣在國際上的地位有望逐漸提高.
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**金管局面對挑戰(zhàn)**
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有些市場人士認(rèn)為,對美元中長期前景的看淡及當(dāng)前銀行惜貸或許正導(dǎo)致目前維持聯(lián)系匯率的基本運(yùn)作原理失效,從而增加了金管局維護(hù)聯(lián)系匯率的難度.
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根據(jù)聯(lián)系匯率制度,理論上匯率與同業(yè)拆息間存在一定的關(guān)系:即當(dāng)匯率弱于7.80港元時,港元拆息應(yīng)高于美元利率;而匯率強(qiáng)于7.80港元時,港元拆息應(yīng)低于美元利率.從而使市場自發(fā)產(chǎn)生套息交易并以此來調(diào)節(jié)市場自動平衡.
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但金融危機(jī)致全球經(jīng)濟(jì)步入衰退,銀行間的不信任達(dá)到頂峰,美元也好,港幣也罷,不僅銀行間拆借陷入凍結(jié),對企業(yè)的借貸大門也很難打開.
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盡管香港銀行同業(yè)一個月期拆息率僅為0.85/1.00%,中長期拆息率仍然處于9月以來的較高水平,三個月期的報(bào)2.00/2.15%.
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"同業(yè)拆借很難做,已經(jīng)出現(xiàn)負(fù)的短期拆息率了.表示有的銀行為了調(diào)節(jié)多馀頭寸,寧愿給有流動性的、安全的機(jī)構(gòu)付錢,也不會給小銀行借錢."上述交易商還表示,"不由令人想起日本近年來的流動性陷井狀況."
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還有交易商指出,僅就交易來說,現(xiàn)在不涉及本金的還有機(jī)構(gòu)做,有本金的交易已經(jīng)看不見幾筆了."對一些小行來說,就算給對方多付50個點(diǎn)子,也根本找不到交易對手."他稱.
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惜貸引起的流動性相對過剩問題加大了此次金管局維護(hù)聯(lián)系匯率的難度.
2003至2005年,人民幣升值預(yù)期愈演愈烈,國際資金紛紛流入香港,由于當(dāng)時金管局并未承諾會在港元強(qiáng)方時出售港元,令港元兌美元匯率在03年底時,由7.80急推升至7.70元.為穩(wěn)定匯率,金管局此後入場進(jìn)行強(qiáng)方操作,并在2005年推出了擴(kuò)大強(qiáng)弱方保證等的優(yōu)化措施.
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但與2003-2005年不同的是,當(dāng)時的經(jīng)濟(jì)正處于上升通道,銀行間拆借及對企業(yè)的放貸行為都十分正常,利于聯(lián)系匯率制度在金管局及時修正後,步入正常.而現(xiàn)在,形勢卻相當(dāng)不利.
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難怪金管局總裁任志剛疾呼銀行體系要成為資金融通的主要渠道,將存戶的資金融通至借款人手上."呼吁銀行應(yīng)該履行這項(xiàng)重要的責(zé)任,讓社會上工商百業(yè)繼續(xù)正常運(yùn)作."他稱.
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但羅家聰也坦言,在目前情況下,銀行不放貸也實(shí)屬正常."金管局的壓力真是不小啊."他認(rèn)為.
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香港的一位外匯交易商表示,"希望金管局能頂?shù)米?市場中許多的合約的價格都是以7.75港元為結(jié)算價的,如果金管局突然改變政策,會讓許多銀行和企業(yè)死得很慘,那市場就大亂了."
分析的很有道理啊
分析得很好
